阿里或软银可能收购雅虎 结果皆大欢喜

7月25日消息，据国外媒体报道，《福布斯》日前刊文称，按当前的股价计算，对于苹果、Facebook、微软，甚至谷歌而言，都是一个有吸引力的收购目标。

按当前的市值收购雅虎，它们能以-40亿美元(约合人民币246亿元)的价格获得雅虎的核心业务。即使支付一定的溢价，它们也能“白捡”雅虎的核心业务。另外，收购方还可以获得与阿里巴巴的马云、软银的孙正义的密切关系，获得更多的创收机遇。

通过与雅虎一家大股东沟通，笔者认为，阿里巴巴上市后，最有可能收购雅虎的是阿里巴巴或软银，而非任何一家美国公司。

关键原因是，阿里巴巴或软银收购雅虎后，它们无需为收回的股份纳税，这意味着它们将获得更高的折扣。

以下是相关的数学计算：

•根据阿里巴巴上市后的股价，雅虎对持有的阿里巴巴股票套现需要纳税100亿-200亿美元(约合人民币616亿-1232亿元)。

•按目前的市值计算，雅虎对持有的雅虎日本股票套现，需要纳税约30亿美元(约合人民币185亿元)。

•华尔街分析师低估了雅虎套现持股需要交纳的税金。

•假设上市后阿里巴巴市值将达到2000亿美元(约合人民币12316亿元)。

•假设阿里巴巴以1500亿美元(约合人民币9237亿元)的估值上市，雅虎现金储备合每股9美元(约合人民币55元)。

•雅虎持有的雅虎日本股票价值合每股9美元(税前)。

•阿里巴巴上市后，雅虎持有的阿里巴巴股票价值合每股33美元(约合人民币203元，税前，假设阿里巴巴上市后市值为2000亿美元)。

•雅虎核心业务价值最低为每股5美元(约合人民币31元，相当于EBITDA的4-5倍)。

•把各部分加在一起，雅虎价值合每股56美元(约合人民币345元)，远高于目前33美元的股价。

阿里巴巴或软银能以每股45美元(约合人民币277元)的价格收购雅虎——相对于雅虎目前的股价来说，这是一个很好的价格，其中包括雅虎资产负债表上的9美元以及持有阿里巴巴和雅虎日本股票的36美元(约合人民币222元)。雅虎目前的股价仅为33美元，出售公司股东可以获得每股45美元。阿里巴巴或软银只需支付每股36美元的价格，就可以获得价值合每股47美元(约合人民币289元)的资产。它们将轻而易举地为股东创造110亿美元(约合人民币677亿元)的价值。

如果阿里巴巴上市，它可以立即将雅虎持有的雅虎日本股票(价值90亿美元(约合人民币554亿元))出售给软银，换回90亿美元自己的股票。孙正义将立即获得雅虎日本的控股权，马云将立即“回购”相当多数量的股票，减少软银和雅虎的持股比例。

当然，软银也可以收购雅虎，同样是一个皆大欢喜的结局。

这可能是阿里巴巴同意雅虎在上市过程中减少献售股票的一大原因。目前笔者还不完全清楚阿里巴巴允许雅虎减少献售股票的全部原因。

收购雅虎后，阿里巴巴或软银如何处理雅虎核心业务?

几乎可以肯定的是，阿里巴巴不会保留雅虎核心业务。笔者怀疑，阿里巴巴担心美国政府会反对一家中国大公司为美国人提供电子邮件服务。笔者猜测，一旦宣布收购雅虎，在得到杨致远和大卫•费罗(David Filo)同意的情况下，阿里巴巴会同时宣布以约50亿美元(约合人民币308亿元)的价格将雅虎核心业务出售给银湖等公司。银湖等公司2011年曾试图以每股18美元(约合人民币111元)的价格收购雅虎(包括亚洲资产)，鉴于AOL的市值都高达30亿美元(约合人民币185亿元)，50亿美元收购雅虎也算便宜了。

如果软银收购雅虎，它可能会考虑保留雅虎的核心业务。尼科什•阿罗拉(Nikesh Arora)刚从谷歌跳槽到软银，负责美国互联网业务。阿罗拉曾在谷歌负责收购雅虎，后来与雅虎达成搜索合作协议(尽管在美国政府的干预下双方没有合作成)，最终与雅虎达成移动广告合作交易。

雅虎首席执行官玛丽莎•梅耶尔(Marissa Mayer)会继续为银湖或软银效力吗?目前尚不清楚。

上述交易可谓皆大欢喜。雅虎股东对这样的机遇会欣然接受，阿里巴巴、软银，以及美国监管机构都会感到满意。