主要观点
1、光模块行业诸强混战,垂直整合是行业趋势
光电子芯片与器件领域中国厂商只占到了25%的份额,从份额比例上来看与中国光系统设备40%的份额极不对称,我们认为光模块市场中国公司的份额未来有较大提升空间。
光讯有望复制全球第一大光器件厂商Finisar成功的模式,并购整合中不断壮大。光迅科技在2013年完成了对武汉电信器件有限公司WTD的并购,未来有望持续进行产业链的延伸。
2、4G迎来建设高潮,市场空间将超预期
基站和传输占4G网络总投资的90%左右,而光模块则是基站和传输的最核心部件,其中基站内传输主要为6G及以下光模块,基站间传输主要采用10G光模块。4G时代电信运营商对基站和传输的投资必将为光迅科技带来难得的发展机遇。
3、40G/100G光模块需求,开展自主知识产权芯片研发
随着40G和100G光网络设备的部署,高速光模块也正保持迅速增长。我国40G/100G高速光模块芯片长期采用国外厂家产品,国内产品在这里处于一个缺失状态,光讯增发募集资金6个亿用于宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目,期望在高端芯片上获得突破。
4、顺应云计算发展,公司未来前景广阔
云计算在中国的普及将极大拉动IDC的建设,IDC的建设必然带来光模块设备的大量需求。中国云计算产业的市场规模预计近两年的复合增长率为91.5%。国内未来的市场空间依然广阔。
综上所述,我们看好公司未来产业链横向和纵向的延伸,短期看WTD的合并协同;中期看产业链的纵向延伸,高端40G/100G芯片领域瓶颈突破将获得市场份额和毛利率的快速提升;长期看公司产业链的横向延伸,进入互联网产业链及云计算部署将为公司带来无限想象空间。公司2014-2015年每股收益分别为1.3、1.61元,维持“推荐”投资评级。
风险提示
4G投资低于预期;40G/100G芯片研发成果低于预期;
