在3日TCL集团(000100.SZ)2014年年报沟通会上，当被记者问及创投业务的钱从何来时，TCL集团董事长兼CEO李东生“不经意”中透露，“完成57亿元增发后，我已是(TCL)第一大股东”。
这仿如历史的惊鸿一瞥，意味着经历了18年的漫长改制，TCL今年终于彻底完成了MBO(管理层控股)。
过去几年，随着TCL业务规模的不断增大，在多次增发募资中，李东生都参与认购TCL增发的股票，但始终与TCL大股东“惠州投控”保持一定的股比差距，即使不到2%。业内人士认为，这有利于TCL利用国有控股企业的政策资源，又获得民营企业灵活决策的优势。
但是，李东生为什么在今年这个时候选择了“股权超越”，而且要公开“亮出底牌”?毕竟TCL完成最新一轮的57亿元增发后，表面上的第一大股东仍是“惠州投控”。
据今年2月的公告，TCL这次增发完成后，“惠州投控”持有TCL的7.2%股权;李东生仅随其后、持有TCL的5.23%股权;紫光通信持股3.92%、跃升为第三大股东。TCL员工持股的东兴华瑞、九天联成分别持股3.71%、3.35%，依次为TCL第四、第五大股东。而因为李东生在这两个员工持股平台里仍有股权。所以，估计合起来他的实质持股首次超过惠州投控。
奥维云网(AVC)总裁文建平向《第一财经日报》记者分析说，首先，从政策看，本届中国政府对国企改革有新思路，推动混合所有制改革，允许国有或国有控股企业的员工、管理层持股，政策窗口已经打开。
其次，从业绩看，TCL去年收入首次突破1000亿元，净利润创下近8年以来的最好水平。TCL上次顶峰大约在2002年、2003年左右，那时TCL王牌彩电和TCL手机在国内市场都处于领先地位。“现在因为有华星光电，创造了高利润，TCL向政府、股东(包括惠州投控)都有交待”，文建平说。
第三，TCL正在快速布局。去年发布“双+”的互联网转型战略，发展“全球播”等服务业务，还投资影视文化等产业。而除了母公司TCL集团外，它旗下还有TCL多媒体、TCL通讯、通力电子这几家香港上市的控股子公司。最近，TCL参与重组香港上市公司唯冠国际，想把它打造为承载零部件业务的又一个子公司资本平台。慢慢地，TCL集团将变成一个投资运营平台。
“这需要得到投资者、基金的支持，很多人会问是否你说了算、你能不能拍板”，文建平说，所以李东生需要向外界展现一个姿态：我已是TCL第一大股东，在TCL能拍板。
文建平认为，彻底完成MBO后，TCL将有更大的决策自由度，可以对市场作出更快的响应。而经历18年才彻底完成MBO，也得益于TCL在1997年起的改革初期，获得惠州市政府的支持，“天时、地利、人和”成全了TCL管理层持股的改制。李东生和TCL的管理团队也是实至名归，为地方政府贡献了一个千亿企业的“大盘子”。
历史资料显示，TCL集团早期改制，经历了“国企—管理层持股—股份制改造—A股整体上市”的发展历程，最早的管理层持股是在1997-2001年的5年期间获得的。
1997年4月，惠州市政府批准TCL集团进行经营性国有资产授权经营试点，并与李东生签署了为期5年的放权经营协议。根据协议，TCL到1996年的3亿元净资产全部划归惠州市政府所有，此后每年的净资产回报率不得低于10%。如果多增长10%-25%，管理层可获得其中的15%;多增长25%-40%，管理层可获得其中的30%;多增长40%以上，管理层可获得其中的45%。“增量奖股”绕开了国企以存量资产改制在定价上的尴尬。经济学家周其仁将其称为“面向未来订立的契约”。
李东生曾表示，1996年TCL的销售收入只有30多亿元，到2001年，销售收入已经提高到100多亿元，当年上缴的税收应该是几千万元，企业的利润也大幅度增长。国有资产不单单是保值而且是快速地增值。改制前，国有资产评估了3亿多元。改制后，政府拿回了20多亿元，国有资产放大了好几倍。“TCL的改制，没有原罪”。
TCL集团2004年整体上市后，惠州政府在TCL的持股比例从40%左右，经过不断减持，到2008年降至12.7%。而在度过了国际化并购的阵痛、公司重回成长轨道之后，2011年TCL集团再次启动了管理层期权激励制度。李东生在国际金融危机、中国资本市场低迷期间，多次通过在二级市场购买TCL及旗下子公司的股票，来提振资本市场的信心，并参与TCL多次增发认购。
去年，TCL集团启动了新一轮定向增发，募资57亿元，包括紫光通信、国开系的三只基金，以及李东生为首的TCL管理层，当然还有“惠州投控”，都参与了认购新股。这次增发不仅为华星光电二期项目提供了40亿元建设资金、为TCL集团补充了17亿元流动资金，从现在看，更是TCL彻底完成MBO的“临门一脚”。
由TCL核心员工持股的东兴华瑞、九天联成认购TCL增发股票后，分别持有TCL的3.71%、3.35%股权，依次为TCL集团第四、第五大股东。加上李东生目前持有的TCL集团5.23%的股权，TCL高管层实际持股比例已超过表面第一大股东“惠州投控”所持TCL集团7.2%的股权。
李东生18年磨一剑，终于完成TCL的MBO改革，为下一步布局打开更大空间。
