年初，专注HR SaaS的企业北森控股有限公司（后简称“北森”）在港交所正式提交了上市申请书，期望在主板上市，摩根士丹利及中金公司将作为其联席保荐人。根据北森公开招股书显示，连年亏损显然值得关注。
北森的招股书传递哪些信息？
招股书显示，北森近三年以来仍然处于亏损状态之中，从截至2019年-2021年3月31日止财年分别亏损6.9亿元、12.7亿元以及9.4亿元。而在截至2021年9月30日六个月内，北森亏损幅度进一步扩大，达到8.2亿元。
北森为何连年亏损？因营销开支巨大？
针对招股书亏损数据，北森也疑似回应称：“有个别不太了解港股规则的投资者对于北森公告的亏损额表示担忧”。
另一方面，截止2021年3月31日年度的销售及营销开支，北森依然居高不下，总额已接近研发开支+一般及行政开支的总和。由此可见，北森的优势数据是靠大量的营销及销售开支支撑起来的。这意味着，短期来看，在中国HCM市场发展初期，北森仍然需要通过庞大的营销支出以教育市场，真的是这样吗？
号称70%中国500强客户客单价仅13万北森怎么了？
我们再看另一组数据，北森数据显示截至2021年9月30日中大型客户数量为4500家，涵盖科技、房地产、金融服务以及汽车及制造行业的绝大部分前十企业以及近70%的《财富》中国500强，看似美好的背后隐藏的是客单价仅为约13万元，说明北森“一体化HR SaaS”并不“一体”，至少数据透露出从中大型客户的视角来看，北森的一体化HR SaaS有价值的部分只有13万元。造成低客单价的原因到底是北森低价销售策略所致，还是SaaS产品噱头大于实际价值呢？这个问题就留给北森及北森的4500家客户回答了。
