迈克尔·戴尔私有化的主张或许没错，但却得罪了戴尔公司的一些大股东，在他们看来，创始人和银湖开价(每股报价为13.65美元)太低，忽视了其他股东的利益，鉴于美国经济复苏日渐强劲，个人电脑厂商有可能在最近两年打个翻身仗，这样的做法无异于过河拆桥。华尔街分析师指出，根据相关法律，该私有化计划必须获得除创始人迈克尔·戴尔本人以外一半以上股东的批准，但现在的报价很难满足大多数投资人的胃口。

　　东南资产管理公司目前握有戴尔8 .5%的股份，是最大的独立股东。在迈克尔·戴尔发出收购要约后，这家公司率先发难。总部设在田纳西州的东南资产管理公司指出，戴尔公司董事会与创始人初步达成私有化协议，相当于给了后者一个巨大的价格优惠，而这样的慷慨之举却是建立在牺牲长期投资者分享戴尔业绩反弹成果的基础之上。该公司认为，戴尔股价的合理估值应接近每股24美元。但实际上，自从迈克尔·戴尔6年前重新担任首席执行官以来，戴尔的股价就只能仰视24美元了。在发给戴尔董事会的一份信中，东南资产管理公司索要公司股东花名册，誓言要联合其他股东抵制本次低价收购。

　　另外几个大股东，比如握有股份5%的共同基金经理罗威·普莱斯也开始游说投资者反对迈克尔·戴尔的私有化要约。

　　在反对阵营中，还有一位能征善战的厉害角色，那就是亿万富翁卡尔·伊坎。在华尔街，这位年过七旬的老人顶着一大堆绰号，比如“投机大鳄”、“华尔街的激进分子”、“企业掠夺者”等等。他的策略并不复杂，就是通过恶意收购目标公司，逼迫其以较高溢价实施回购，或者通过推进公司管理或策略的改革，让公司股票价格短期内快速上升，然后抛售套现。

　　翻开其个人履历，卡尔·伊坎曾入伍当兵，又继承了犹太人与生俱来的商业智慧，在华尔街捕捉猎物又准又狠，与他打过交道的公司横跨能源、烟草、文化、IT产业等诸多领域，比较知名的狮门影业、雅虎、摩托罗拉都曾与其交手。据韩国媒体报道，韩国三星公司曾一度被伊坎盯上，为了防止被其恶意收购，三星制定了缜密的防御计划。

　　在伊坎手中，戴尔股份约有1亿股，占其全部流通股的约6%。在获悉迈克尔·戴尔的私有化方案后，伊坎决定发动反击。

　　三足鼎立

　　3月24日，赶在“竞购期”窗口关闭之前，伊坎向戴尔公司发出了一份条件更加优厚的收购要约。同一天，华尔街中另一股可以翻云覆雨的力量、全球顶级私募股权基金百仕通集团也发出了收购信号。

　　根据伊坎提出的方案，他将收购戴尔公司58%的股份，戴尔公司股东可以选择继续持有收购后的公司股票，或以每股15美元的价格获得现金回报。百仕通的方案则是以每股14.25美元以现金或股票收购戴尔公司，戴尔股东可以选择现金或股票回报。两者有一个共同点，就是都承诺戴尔将继续留在纳斯达克。坦白地说，后面的两份收购要约的确比最早公布的一份更能赢得投资者的欢心。

　　正因如此，戴尔公司董事会当地时间25日发表声明称，百仕通和伊坎的两份收购要约将会得到优先考虑。法新社援引负责公司并购事宜的“特别委员会”主席阿莱克斯·曼德的话说，“将会与三个潜在收购方继续谈判，以保证交易为戴尔股东带来最佳结果”。

　　根据之前达成的协议，迈克尔·戴尔和银湖将有一次修改报价的机会，以此从价格上确立对百仕通和伊坎的优势。奇怪的是，与其他大部分“竞购期”条款不同，戴尔董事会只给了自己的创始人一次进行调整报价的机会，后者也未再争取更多权利，估计是本次并购涉及如此庞大的资金，再加上是“物归原主”，令迈克尔·戴尔阵营掉以轻心，误以为不会有他人染指其中。一旦百仕通或伊坎再度提高价格，迈克尔·戴尔阵营将无法跟进。此外，如果并购失败，戴尔一方要向戴尔公司支付1.8亿美元的损失费，而百仕通或伊坎支付的费用仅为9000万美元。

　　彭博社的一篇文章称，在最初的私有化协议中，有一项规则要求迈克尔·戴尔必须“真诚地”与任何高于银湖报价的投标人合作，但规则并不强迫迈克尔·戴尔投票支持新的报价。根据25日戴尔公司董事会发布的声明，创始人迈克尔·戴尔愿意同第三方进行合作，以完成自己的私有化计划。与此同时，伊坎也发出话来，自己已经与百仕通就收购戴尔公司一事进行了初步接洽，并称他们的方案都要比迈克尔·戴尔的更为丰厚。只有百仕通相对沉默，不予置评的态度令人疑惑这股可能决定胜负的势力最终会如何站队。

　　有分析指出，未来百仕通与谁携手尚待观察，唯一比较肯定的是，收购报价将会提升，每股15美元或许只是一块“敲门砖”。除了上述卷入战团的三方，其他投资者大多选择作壁上观。东南资产管理公司表示，乐见当前竞争局面，并期待出现更高的报价。在此之前，该公司曾旗帜鲜明地反对迈尔克·戴尔和银湖提出的收购要约。另一重要股东O ak-m ark Fund联席经理比尔·奈格兰也表示，如果未来所有的报价大致相同，那么能够让投资者保留更多权益的要约将是最终选择。

　　一场合纵连横的博弈已经来开了大幕。

　　是走是留

　　华尔街分析人士指出，迈克尔·戴尔与伊坎之间水火不容，后者不仅带头反对戴尔的回购计划，强迫公司进行分红，而且在其制定的公司架构中，也没有给迈克尔·戴尔保留首席执行官的位置。从目前来看，双方的谈判空间不是很大。

　　如果上述判断准确，迈克尔·戴尔能做的只有两步，要么大幅提高报价，要么与百仕通达成妥协。论难度，后者要大于前者，论胜算，若能实现与百仕通携手，胜利的天平自然会倒向迈克尔·戴尔一方。

　　百仕通公司成立于1985年，创始人为施沃茨曼和彼得森，前者现为董事长兼首席执行官。作为另类资产管理领域的龙头企业，由百仕通保存和保护的公共和企业养老金、学术、文化和慈善组织等的资产已达到2100亿美元，凭借持有的各种基金，我们在全世界范围内进行私募股权、房地产、信贷以及对冲基金投资。

　　此前有消息称，百仕通可能会有自己的首席执行官人选，比如前康柏首席执行官迈克尔·凯普拉斯或者甲骨文总裁马克·赫德，这可能是还想统治公司的迈克尔·戴尔与百仕通的主要分歧之一。但这些都是传闻，而且赫德本人已经明确表态对戴尔的职位不感兴趣。还有消息称，百仕通可能打算在竞购成功后卖掉戴尔金融服务分支机构，后者向戴尔电脑用户提供融资服务，在这一点上迈克尔·戴尔也不能接受。《华尔街日报》援引熟知戴尔的人士的话说，戴尔本人对百仕通与其他业界领袖商洽戴尔公司首席执行官一职的事情感到不爽，对于和大卫·约翰逊主导的百仕通并购团队进行接触也存有抵触情绪。

　　就戴尔来说，大卫·约翰逊可谓知己知彼，就在几个月前，约翰逊还是戴尔帐下独当一面的大将，负责着个人电脑以外的事业发展部门，这几年戴尔公司进行的战略转型，很大一部分都是由约翰逊主导完成的。回到2009年，迈尔克·戴尔将约翰逊从IB M挖到戴尔，IB M曾以同业规避的理由进行起诉，但未或成功，今年1月，约翰逊跳槽到百仕通，然后坐在前老板对面，以平等的身份就并购事宜商讨了近11个小时。据说，这是约翰逊加盟百仕通之后的第一单大生意，又价值数百亿美元，其团队势必使出十八般武艺搏出个开门红。

　　面对着老股东伊坎的“逼宫”，旧将约翰逊的“反击”，迈克尔·戴尔是走是留？